主要亮點：

· 3月以人民幣計價的上海午盤基準金價(SHAUPM)和以美元計價的倫敦早盤金價(LBMA)分別上漲1.5%和1.1%，為自2020年第二季度以來最強勁的一個季度劃下句點；

· 3月中國黃金ETF流入2.4噸（約合1.5億美元，9.53 億元人民幣），總持倉達61.8 噸（約合39 億美元，245億元人民幣）。3月的流入量尚未能扭轉整個第一季度13.3噸（約合8億美元，54億元人民幣）的流出量；

· 3月由于中國主要城市均采取應對疫情反彈的較嚴防控措施，上海黃金交易所的黃金出庫量也受到影響，同比有所下降；

· 2月中國的上游實物黃金需求出現季節性疲軟，國內黃金進口量環比下降，同時上海-倫敦金價差保持相對低位或也在一定程度上影響了進口行為。

未來展望：

· 中國多個城市采取的疫情防控措施，及其對家庭收入和消費行為帶來的負面影響，很可能是短期內中國本地黃金需求面臨的最大挑戰。

金價進一步上漲，境內外黃金價差顯著下滑

3月金價漲勢延續。上海午盤基準金價(SHAUPM)和倫敦早盤金價(LBMA) 3 月均進一步上漲，第一季度末漲幅分別為5.2%和5.7%，實現自 2020 年第二季度以來的最大漲幅。盡管利率升高對黃金構成不利因素，但包括地緣政治風險加劇以及通脹壓力走強在內的原因都對第一季度金價起到了支持作用。

但上海-倫敦金價差則出現顯著下滑。3月份平均價差為0.4美元/盎司，較上月環比下降4.4美元/盎司，是自去年6月以來的最低水平。這也體現了主要城市疫情反彈以及防控措施升級所導致的本地黃金需求大幅減弱。

3月境內外金價溢價大幅收窄

上海午盤金價與LBMA早盤金價之間的月度平均價差

*2014年4月以前價差計算使用的是Au9999 與倫敦早盤金價(LBMA)對比。

來源：彭博社、上海黃金交易所、世界黃金協會

3月中國黃金ETF持倉增加

3月，中國黃金ETF總持倉升至61.8噸（約合39億美元，245億元人民幣），較 2月底增加2.4噸（約合1.5億美元，9.53億元人民幣）。股市的疲軟令國內投資者避險需求上升。此外，隨著三只新的上海黃金ETF在深交所上市，國內黃金ETF市場進一步擴張。

3月中國黃金ETF持倉增加

來源：ETF數據提供方，上海黃金交易所，世界黃金協會

3月，上游實物黃金需求受到疫情反彈影響

3月，上海黃金交易所的黃金出庫量為104噸，環比增長12%，但同比下降 38%。環比增長主要是建立在2月較低的基數之上，正如世界黃金協會之前的分析所說，2月是上游實物黃金需求的季節性疲軟期。另一方面，同比的大幅下降反映了深圳——中國黃金制造中心——和上海等城市采取的疫情防控措施對實物黃金需求的影響。

3月黃金出庫量低于10年平均水平

來源：上海黃金交易所，世界黃金協會

2月黃金進口量較前月減少

根據中國海關發布的最新數據，2月中國進口黃金67噸，月環比下降41%，原因在于2月的上游實物黃金需求呈季節性疲軟。此外，上海-倫敦金價差處于相對低位，可能會降低進口商的積極性，這或許也是導致2月進口量下跌的原因之一。

由于疫情爆發后國際航班減少且邊境管制嚴格化，這一進口量明顯低于疫情前水平，但與限制更為嚴格的2021年2月相比，該數字已增加61噸。

中國的黃金進口量反映了國內需求的變化

黃金進口數據來源于中國海關總署網站HS7108日下

來源：中國海關，世界黃金協會

第一季度回顧與第二季度展望

第一季度中國黃金制造商共提取黃金382噸，同比下降9%，比2019年第一季度下降30%。原本今年前兩個月上海黃金交易所的黃金出庫量（同比增長10%）已有恢復至疫情前水平的良好跡象，但隨后中國多地的疫情爆發和防控措施升級打斷了這一趨勢。同時，中國黃金ETF第一季度流出13.3噸（約合8億美元，54億元人民幣）。

關鍵地區的出行限制及其對消費者習慣和可支配收入的負面影響，從而對本就是傳統淡季的第二季度需求進一步施壓。

本地確診病例的暴增是中國黃金需求的關鍵下行風險之一

來源：中國國家衛健委，世界黃金協會

（以上內容僅供參考，依此入市，風險自擔）來源：世界黃金協會