受消費者支出、供應鏈問題及近期俄烏緊張局勢的影響，2022年大宗商品迎來大漲, 為投資組合創造了可觀的收益，但伴隨著許多大宗商品的指數級漲勢，現在投資者可能需要對其投資組合中的商品倉位進行重新評估，并將其中的部分風險敞口轉向黃金。

正如世界黃金協會此前分析，黃金是十分有效的商品投資形式，有別于單一或廣泛大宗商品指數。雖然通脹環境通常對大宗商品是有利的，但歷史證明黃金的表現往往優于廣泛大宗商品。在通脹率高于5%的年份中，黃金的平均收益率為25%，而大宗商品收益率則剛剛超過20%（圖1），這還囊括了過去15個月里大宗商品的強勢表現。

圖1:黃金和更廣泛的大宗商品在高通脹環境下表現良好

但大宗商品在低通脹時期表現不佳

不同通貨膨脹情景下黃金和大宗商品的平均回報

基于1971年至2022年期間LBMA金價、彭博大宗商品指數和美國CPI的年同比變化。每個區間的觀察次數：低通脹=12，適度通脹=22，高通脹=12。桶聚合數據是根據2%的美聯儲通脹目標、最近CPI高于5%的數據以及每個區間成比例的觀察量而確定。當區間水平進行適度調整時，結果均保持一致。

來源：彭博社，勞工統計局，ICE基準管理局，世界黃金協會

歷史表明，在商品再通脹初期階段，黃金的變化往往滯后于大宗商品，正如當前情況；但最終黃金會跑贏商品，當前情況也會照此發展：黃金或將在2022年扮演“趕超者”的角色(表1)。

表1：歷史上以大宗商品為主導的再通脹時期中黃金表現往往滯后，

但在整個周期中的最終表現優于商品

美國最近的再通脹時期中與通脹相關的資產收益率（按年計算）

*數據截至2022年3月9日。

來源：彭博社，世界黃金協會

將黃金真正與其他商品區分開來的是系統性的避險環境。今年風險資產下跌，但與系統性事件相比，其跌幅相對有限。但若股市開始急速下跌，歷史數據表明黃金是比大宗商品更加適合的對沖手段。

2022年，大宗商品和黃金或都將成為多元化投資組合的重要組成部分。但大宗商品指數漲幅很大程度上是由指數中的原油與能化商品推動的。這一板塊權重在標普高盛商品指數中超過50%，在彭博商品指數指數中超過30%。雖然許多投資者喜歡關注原油和黃金之間的相關性，但在過去的50年里，這種相關性幾近為零。

如果全球供應鏈開放，和/或俄烏地緣政治緊張局勢緩和，原油和其他目前供應緊張的非黃金商品也有可能會大幅回落，而黃金也有可能失去近期的增長勢頭。然而，黃金的波動率遠低于其他商品，尤其是原油，且黃金的波動也比一些大宗商品指數低很多 (圖2)。長期來看也是如此：黃金的長期波動性與美國股市相似，遠低于大宗商品。

圖2：黃金的波動低于大多數單一商品和商品指數

過去一年各商品的年化日均波動率

*基于2021年3月1日至2022年3月9日期間各商品的年化日均波動率。

來源：彭博社，世界黃金協會

但短期內通脹平息可能性較小，市場風險依然存在。如果金價下跌，更多戰略性投資者可能會投機性地以較低價格買入黃金。因此，現在或許是考慮從大宗商品轉向黃金的理想時機。黃金擁有當下大宗商品投資者所需要的優點：提供下行保護、波動性較低且需求來源多元化。如果商品價格回落，黃金對于投資組合的戰略作用將會更為閃耀。

（以上內容僅供參考，依此入市，風險自擔）來源：世界黃金協會